阿里巴巴將上市地點選擇在美國一事，最近在A股市場掀起波瀾。不少業(yè)內人士為此感到惋惜，甚至對A股市場的發(fā)行制度進行反思或提出批評，認為正是A股發(fā)行制度的弊端導致了肥水流向外人田。更讓國人痛心的是，就在阿里巴巴提出赴美上市之前，京東商城、新浪微博也已經(jīng)提出了赴美上市計劃。

阿里巴巴、京東商城、新浪微博為什么都要去美國上市？這的確是一個值得A股市場思考的問題。知名企業(yè)、尤其是一些優(yōu)秀公司紛紛轉戰(zhàn)海外資本市場，A股市場到底怎么了？

不可否認，一些業(yè)內人士分析的問題確實存在，成為了阻止阿里巴巴、京東商城、新浪微博這樣一些企業(yè)登陸A股市場的原因所在。比如，上市前連續(xù)三年的盈利要求，這明顯將京東商城、新浪微博這樣的企業(yè)擋在了A股市場的門外。因為到2013年為止，京東商城仍舊虧損，去年其虧損金額甚至高達5000萬元。而新浪微博在2013年仍未實現(xiàn)整體盈利，直到2013年第四季度，該公司才迎來首個季度盈利。再比如，A股要求上市公司必須是在中國境內設立的公司，而阿里巴巴注冊在開曼群島，屬于外資公司，因此并不能在A股上市。此外，A股上市公司執(zhí)行的是同股同權政策，而阿里巴巴的股權設置是A B股權構架設置，同股不同權，阿里巴巴的合伙人較之于其他股東具有更大的話語權。也正是基于這樣一些門檻與條件設置，阿里巴巴、京東商城、新浪微博自然在A股上市無門。

不過，上述門檻與條件設置更多只是表面的問題。仔細研究后不難發(fā)現(xiàn)，為什么要設置這樣的門檻與條條框框，這些問題背后的東西，才是阿里巴巴等公司難以登陸A股市場的真正原因所在，這也是A股市場與美國股市的差距所在，這實際上也是美國股市可以接納阿里巴巴、京東商城、新浪微博這些公司赴美上市的最重要的原因。

這其中，至少包括三方面的內容。首先是市場發(fā)展的階段性或成熟程度。這是很多國內人士不愿意面對但又不能不面對的問題。這個道理其實很簡單，一個成人可以挑一百斤的擔子，但一個兒童卻只能提10斤的東西，股市也是如此。畢竟美國股市已經(jīng)有200多年的歷史，而中國股市只有20多年的歷史，二者的發(fā)育成熟程度是不能相對并論的。也正因如此，美國股市可以接納世界各地各種各樣的企業(yè)上市，但中國股市還只能接受國內的公司上市，甚至還僅局限于同股同權的公司上市。這種市場發(fā)展的階段性與成熟程度顯然不是單純地依靠多發(fā)幾家公司股票就能解決。雖然A股市場可以瘋狂地發(fā)股，甚至爭取在上市公司數(shù)量上超過美國，但這始終改變不了A股市場遠不如美國股市成熟的事實。這個問題在香港股市同樣存在。實際上正因為香港股市不及美國股市成熟，所以到目前為止，香港股市仍然難以接受同股不同權公司的上市，這也是導致香港股市與阿里巴巴擦肩而過的原因。

其次是嚴厲的市場監(jiān)管，讓各種違法犯罪行為都能受到嚴懲，這實際上是市場是否成熟的一個重要標志。美國股市正是如此，其監(jiān)管嚴厲有目共睹。發(fā)生在美國股市的安然事件是一個最好的見證。安然公司因為犯有欺詐罪，其前首席執(zhí)行官杰弗里.斯基林被判入獄24年零4個月，并且還承擔上億美元的財產(chǎn)追償；安然創(chuàng)始人、前董事長肯尼斯.萊于2006年7月死于心臟病突發(fā)，未能等到最終判決下達，但美國政府仍然向其家族追討1200萬美元的賠償金。不僅如此，為安然公司服務的著名五大國際會計事務所之一的安達信也因此倒閉關門。正是基于這種嚴刑峻法，所以美國股市可以接納各種企業(yè)上市，并且上市門檻也都相對較低。

其三，能有效地保護投資者利益。這是與嚴厲的市場監(jiān)管相配套的，也是股市成熟程度的另一個重要標志。美國股市顯然是這方面的楷模，其擁有集體訴訟制度。如果上市公司損害了投資者利益，那么投資者可以提起集體訴訟，這會讓一些上市公司賠得傾家蕩產(chǎn)，這也正是美國股市可以接納阿里巴巴上市的重要原因。雖然說阿里巴巴的合伙人方案損害到公眾投資者的利益，但集體訴訟是投資者的護身符，如果阿里巴巴敢做出損害投資者利益的事情，那么集體訴訟會讓阿里巴巴付出沉重的代價。相比較來說，中國乃至香港股市，針對合伙人制度，還欠缺這一重保護。

或許正是這些原因，阿里巴巴、京東商城、新浪微博扎堆去了美國，去了一個可以接納它們的資本市場。雖然本土資本市場也希望留住它們，并因此有意降低創(chuàng)業(yè)板上市門檻，甚至允許尚未盈利但符合一定條件的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，但這更多只是照貓畫虎。如果沒有嚴刑峻法，沒有集體訴訟這些實質性的內容，降低A股上市門檻的結果，只會使A股市場更加圈錢化，更加損害投資者利益。